连续12年净资产收益率保持在20以上,
它是一家植物蛋白饮料行业的龙头企业。在饮料行业充分竞争的市场中，它的平稳且持续发展显得难能可贵：
连续七年保持40%以上的销售毛利率，且近三年该指标超过50%。
连续12年保持20%以上的净资产收益率。巴菲特在年致股东的信中谈到：“我们判断一家企业经营好坏的主要依据，取决于公司的净资产收益率”。
在年三季报中，它以净利润增长率同比上涨33.6%的业绩再次向市场宣示：平稳持续的发展，才是龙头企业的铮铮铁骨。
而这样一家颇具实力的企业，当前股价距离今年九月高点已回撤40%，而其所处的饮料行业，更是在年的股市中被置身于遗忘的角落。
著名股市投资人彼得林奇说：“避开那些热门股，冷门行业和没有增长的行业中的卓越公司的股票往往会成为最赚钱的大牛股。”
文末将告知公司名称及代码。本文仅对股价有下跌空间的上市公司进行财务报表的分析，此类公司具有冷门股特征，但是否具备投资价值需由多方因素决定，在此不做分析和判断，不涉及股票推荐。如您对该公司有投资意向，请自行判断买卖点。
以下内容将从主营业务及优势、业务发展状况及原因两方面对该公司的财务报表进行分析。
一、主营业务及优势
一家优质的企业，在产品经营方面应突出主营业务。多年来公司主营业务未发生变化，以植物蛋白饮料的生产和销售为主，该项收入占比达99.94%。
持续专注于同一领域，此为该公司成为植物蛋白饮料龙头公司的原因之一。我们很难想象一家经营分散、”朝三暮四“的公司可以做好一件事，更不用说成为行业的佼佼者。
其次，公司将头部产品锁定于老少皆宜的杏仁露，以纯天然、无污染的北纬43°野山杏仁为原料，打造出具有美容养颜、润肺止咳、润肠通便、调节血脂等功效的养生饮料。该项产品拥有自主知识产权。目前，公司生产的杏仁露在国内杏仁露市场占有90%以上的市场份额，成为国内最大的杏仁露生产厂家。
二、业绩发展状况及原因（以下数据分析均来源于公司各年度及季度财务报表）
从财务报表数据来看，可以用一个字来形容这家公司的经营发展状况——稳。即：稳定的净资产收益率、稳定的净利润、稳定的销售毛利率和稳定的债务。
1、稳定的净资产收益率。这是巴菲特选择上市公司最重要的依据，它反映的是股东权益的收益水平，是判断上市公司盈利能力的核心指标。
如果说净资产收益率是结果，那么净利润、销售毛利率和资产负债则是原因。可见在众多财务指标中，净资产收益率也处于龙头地位。
不得不说，A股市场中超过只个股，能达到近五年净资产收益率超过15%的公司数量并不多，何况该指标连续12年超过20%。
2、稳定的净利润。下图统计了近五年数据：
该公司每年净利润保持在4亿-4.65亿之间。我们试想一下，倘若是一家初步发展的公司，又或是业务发展有诸多变数的公司，如何保持稳定的净利润？
从微观来看，净利润的恒定是销售毛利率、营运成本、存货数量等共同作用的结果；
从宏观来看，稳定的净利润则是一家公司具有良好的市场口碑、稳定的客户群体的体现。尤其在年全球疫情之时，快消品作为首当其冲备受重创的行业，该公司仍保持4.32亿的净利润，可见其销售渠道和客户资源都已相当成熟。
值得一提的是，体现该公司净利润是否来自于自身经营的一项重要数据—扣非净利润，其在各年度净利润中的占比几乎达%，造血能力不可谓不强。
3、稳定的销售毛利率。稳定的销售毛利率是维持稳定的净利润的重要因素，也是一家公司是否具备较强的护城河和议价权的重要指标。
销售毛利率超过40%即可圈可点，说明其已脱离通过成本控制影响净利润的初级经营策略，转而在产品差异化和销售差异化中获得更多优势，而产品差异化和销售差异化才是一家公司不惧周期能在白热化的市场竞争中脱颖而出的制胜法宝。
而该公司的销售毛利率在近三年中占比超50%，在行业中的排名如下：
总而言之，销售毛利率能持续保持高位，不仅说明公司生产成本低附加值高，更核心地表现了该公司具有较高的行业地位。如若不然，在粥少僧多的白热化竞争中，销售商和客户缘何不选择售价更低的产品？
4、稳定的债务。在我查阅的诸多上市公司中，这家公司有三个负债指标显得与众不同，它们是”应收账款“、”短期借款“、”长期借款“。
应收账款，顾名思义就是对方先拿货不付款，买方会开个账目类似欠条。公司为了增加产品销售量、减少库存采取的一种退而求其次的销售模式，尤其在经营不善、市场竞争过于激烈的情况下该账目数字会明显提升。此账目面临坏账风险。
短期借款和长期借款很好理解了，是企业根据生产经营需要，从金融机构借入的有息资金。负债过高，则拖累现金流，甚至需要以贷还债，陷入无边的债务危机中。
三个指标反映公司负债状况：
在公司具备良好的经营状况时，三项数据小说明公司负债少，造成坏账风险小，同时具备较充足的经营现金流，也减少了有息负债支出，从而有利于增加企业净利润。尤其是应收账款，在激烈的市场竞争中，能先交钱再发货已然是一家公司实力的体现。
稳定的净资产收益率、稳定的净利润、稳定的销售毛利率和稳定的债务，四者同为表象又互为原因：
没有稳定可观的销售毛利率，就没有稳定的净利润；没有稳定可控的债务亦不会有稳定的净利润。而这一切，最终缔造了强有力的为股东创造效益的净资产收益率。
只是在本人的理解中，稳定“既是优点也是缺点，对其未来的发展，我更寄希望于打破这种稳定，实现思路的突破、销售渠道的突破、扩张的突破，甚至是债务的突破。
关于这点，在公司年半年报中用文字描述给予了我们想象空间：
"公司北方市场基本盘稳定，并将持续向长江以南地区渗透。之前南方市场未打开，主要是公司单一产品不适应南方地域对杏仁口味的需求，另外也有商标使用权纠纷影响，但商标所有权属于公司，并无争议，而对于商标使用权授权问题，实质是资产侵占，所以通过法律程序是必然。诉讼需要一个较长的时间过程，我们会积极应对诉讼，但公司的发展不能因此搁置。所以，我们将从经营发展的角度去打开全国市场"。
以上所有数据均来自于该公司各年度及季度财务报表。财务报表体现一家公司是否具备业绩增长的核心动力，是基本面参考的重要依据。但基本面只能作为选股的条件之一，切不能以偏概全，断然将基本面好视为股票必定上涨的决定性因素。请各位读者自行判断投资风险。
该公司名称为：承德露露，股票代码。
对于各年度财务报表，本人辛苦整理形成文字并与您分享。从冷门股中找热钱，是本人一贯的投资思维，您可以翻阅之前的文章散户要有逆向思维：在冷门股中寻找热钱来体悟这一思想的精髓。如您觉得此篇文章让您的投资受益，欢迎点击收藏+转载请注明：http://www.chengdezx.com/cdjy/12456.html
