承德露露——二季度收入下滑 关注公司换届
投资要点
事件：公司实现营业收入14.62亿元，比上年同期下降7.05%；实现归属于母公司所有者的净利润2.73亿元，比上年同期增长6.13%。其中，单二季度实现营业收入2.08亿元，同比下降36%，实现归属于母公司所有者净利润万元，同比增长8%。好于我们预期。
投资建议及盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，-年的EPS为0.52、0.56、0.6元/股，增速8%、9%、6%，对应PE为23、21、20倍，维持增持评级。我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位，我们认为公司本次新品包装让人眼前一亮，强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知，并且形式高调积极，地点选取显示公司拥抱时尚、积极寻求改变的态度，公司目前估值便宜，安全边际高，我们看好未来新品包装带来的增量，以及公司换届、机制完善后，有望将更好巩固植物蛋白饮料行业地位，公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位，并向软饮料第一梯队进军。
受制于行业增速下滑以及高基数单二季度收入下滑。公司Q2营收下滑36%，一方面根据我们的草根调研情况，行业Q2整体收入下滑，另外一方面，公司去年同期高基数，双重因素叠加导致公司营收下滑。Q2收入下滑，销售费用减少万，销售费用率11%，比去年同期下降12%，净利润同比上升8%，净利润率14%，比上年同期增加6%。由于年春节提前，四季度是传统的销售旺季，我们预计下半年收入趋势将有所好转。
新包装产品展现公司积极改变。年6月6日，露露股份在D·PARK北京时尚设计广场第一车间里，拉开了一场以“做更好的自己”为主题的“演讲会”。并于6月16日在露露天猫旗舰店售卖杏仁露甄选型，并于近日在京东售卖小露露。公司选用在线上销售新包装产品，一方面显示了公司积极改变自己、年轻化，另外一方面又可以以最低的成本测试市场对新包装产品的反应。我们预计经过几个月的网上销售测试，结果达到公司的目标，公司会将新包装产品由线上销售推广到线下销售。我们认为新包装产品定位“做更好的自己”，品质和价格也一定要与定位相匹配，新产品价格6元/听，是原来产品销售价格近2倍，所以未来随着销量提升，公司的产品结构升级，公司也将迎来收入的再起航。
股价表现的催化剂：南方露露问题解决、露露甄选系列产品销售超预期、激励改善。
风险提示：杏仁、马口铁、铝等原材料涨价、煤改气成本增加。
财务数据及盈利预测
财务摘要
资料来源：公司公告，申万宏源研究
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