植物蛋白饮料欢乐家上市受质疑行业内吃老

中国科技新闻网6月3日讯（勾春然）伴随着植物蛋白饮料日渐火爆，在该行业深扎20年的C欢乐家（.SZ）于6月2日正式登陆深交所创业板。不过刚刚上市，C欢乐家就在资本市场上经历了一次过山车历程。

与此同时，外界质疑的声音也接踵而来。在C欢乐家被质疑盈利能力不及竞品企业的背后，中国科技新闻网注意到承德露露、养元饮品的盈利能力均受到产品发展的限制，即便是去年业绩猛增的维维股份，以及在椰子汁领域占领霸主地位的椰树集团，也都存在产品方面的问题。

近几年，蒙牛、伊利、可口可乐等头部饮料企业已经注意到植物蛋白饮料市场这片红海，面对外界的冲击，这些传统植物蛋白饮料企业亟需增强产品的升级和创新能力。

“水果罐头”龙头企业上市受质疑

资料显示，C欢乐家一直致力于水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售。该公司于年成立，经过近20年的品牌沉淀，形成了以橘子和黄桃罐头为核心、兼顾多品类罐头产品的特点。

年，C欢乐家进入植物蛋白饮料市场，依靠总部位居岭南的区域优势，推出“C欢乐家生榨系列”产品，其中椰子汁上市后，迅速成为该公司的支柱产品。

虽然在全国的知名度并不高，但C欢乐家却是细分领域的龙头企业。

深圳中金华创基金董事长龚涛对中国科技新闻网说道：“欢乐家超过30%的营收来自水果罐头，这个营收在该领域排到全国前三，所以显亮的行业地位掩盖了许多的不足，看上去宛然一个小而美的公司。”

此外，龚涛提到C欢乐家能够上市的另外一个原因，是政府的推动。“欢乐家是湛江的一家食品制造企业，而湛江在主板或创业板上市的公司仅有两家，一个是冠豪高新，一个是国联水产，每年湛江市政府对欢乐家的支持都很大。”

C欢乐家此次上市公开发行股票万股，发行价格为4.94元/股，新股募集资金为4.45亿元。招股书显示，该公司此次募集资金主要投向零售网络建设、增加13.65万吨产品产能，同时建设研发检测中心、提升信息化水平并补充流动资金。

不过，C欢乐家在现有产能利用率不饱和的程度下募资扩产为外界所诟病。

招股书显示，年至年1-6月，C欢乐家罐头产品的年产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%、52.61%；饮料产品的年产能利用率则更低，分别为31.24%、37.71%、33.64%、24.54%。

在产能没有达到百分百释放的情况下，C欢乐家尚未能完全消化。年，C欢乐家饮料产品年产能达到46.36万吨，实际销量仅有16.8万吨；罐头产品年产能达到13.1万吨，但实际销量仅有7万吨。

对此，C欢乐家方面表示，C欢乐家方面给出的解释是罐头、饮料和食品的销售有淡旺季之分。不过，据了解，即使在-年旺季期间，C欢乐家饮料食品的产能利用率也未满产，分别51.73%、72.91%和69.46%，罐头食品的产能利用率分别为70.1%、72.84%和81.55%。

据媒体公开报道，多名专家认为，相比养元饮品、承德露露等同类企业，C欢乐家的营收规模小、盈利能力弱，不是很具备投资价值。

招股书显示，-年上半年C欢乐家饮料产品的销售毛利率分别为35.37%、37.63%、42.57%和44.2%，而同期同行业可比上市公司养元饮品的销售毛利率分别为47.85%、49.96%、52.83%和51.11%，承德露露的同期销售毛利率分别为47.25%、50.76%、52.62%和54.25%。

在营收规模上，C欢乐家也远低于同行。数据显示，年承德露露实现营收18.61亿元，养元饮品营业收入为44.27亿元，而C欢乐家的营业收入为12.47亿元；净利润方面，年承德露露为4.32亿元，养元饮品为15.78亿元，C欢乐家则为1.79亿元。

中国科技新闻网致电C欢乐家询问其回应，截至发稿未获回复。

而在资本市场上，C欢乐家上市不到三日就坐了一回过山车。上市当日截至收盘时，C欢乐家报31.00元，涨幅高达.53%，成交额19.80亿元，振幅66.80%，换手率74.92%，总市值为.50亿元。

而在第二个交易日（6月3日），C欢乐家便大幅下跌，截至收盘报价为26.00元，跌幅为16.13%。以26.00元的收盘价计算，C欢乐家的市值为.00亿元。相较于上市首日的最高点（约.27亿元），C欢乐家的市值已经缩水约32亿元，不过即便如此，C欢乐家的股价仍远高于其发行价。

传统植物蛋白饮料企业发展受产品迭代能力掣肘

东方证券研究所曾表示，中国软饮料市场规模由年的亿元增至年的1.13万亿元，到年预计将达到1.86万亿元，-年CAGR10.4%。受益于庞大的人口基数和不断提升的居民消费能力等一系列因素，我国的软饮料市场体量庞大，且预计未来仍将持续增长。

不过中国科技新闻网发现，无论是C欢乐家，还是承德露露和养元饮品在业绩上的表现都稍显疲软。

数据显示，C欢乐家年营收为12.47亿元，同比下降12%，归母净利润为1.79亿元，同比下降14%，扣非净利润为1.74亿元，同比下降13.5%，该公司净利润、扣非净利润下降超过营业收入，盈利能力略降。

同年，承德露露实现营业收入18.61亿元，比上年同期下降17.50%；实现利润总额5.85亿元，比上年同期下降5.38%；实现归属于母公司股东的净利润4.32亿元，比上年同期下降7.03%。

而养元饮品更是连续两年业绩下滑，且年营收和净利润近乎腰斩。年报显示，年至年，养元饮品分别实现营收81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元，净利润分别为28.37亿元、26.95亿元、15.78亿元。

龚涛告诉中国科技新闻网，年主要的植物蛋白饮料公司承德露露和养元饮品业务收入下降的主要原因一方面是受疫情影响，另一方面是这两家公司所处的植物蛋白乳制品的市场规模下降，而欢乐家所在的椰汁乳制品市场逆势增长，年椰汁乳饮料的市场规模为.12亿，同比年增长了4.47%，但其它如豆乳、核桃乳、杏仁乳饮料均有所下降。

承德露露和养元饮品依赖单一产品发展的困境已持续多年。年报显示，养元饮品的主营产品核桃乳近两年的盈利均呈下滑态势。年，其核桃乳的营收为43.65亿元，比上年减少41.41%，销量为48.71万吨，比上年减少37.26%；年，核桃乳的营收为73.78亿元，比上年减少13.36%，销量为76.52万吨，比上年减少10.69%。

去年，承德露露的杏仁露系列产品占总营收的99.27%，其营收金额为18.47亿元，比上年同期减少17.83%，销量则由年的22.36万元下降至年的18.26万元。

在健康饮品越来越受到

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